5月雇用統計の好調で半導体株から1.3兆ドルが消失、9週連騰に幕
米経済は5月に17万2,000人の雇用を追加し、エコノミストが予想していた8万人の2倍以上となりました。しかしウォール街はこれを悪材料として受け止めました。ナスダック総合指数は金曜日に4.18%下落して25,709で取引を終え、2025年4月の関税ショック以来の最悪の一日となりました。フィラデルフィア半導体指数は8.71%下落し、2020年3月以来最大の1日下落幅を記録、半導体セクターの時価総額からおよそ1兆3,000億ドルが消えました。
ダムが決壊した
雇用統計が強ければ株価は通常上昇します。金曜日の反応が逆だったのは、強気論のあらゆる根拠が間近に迫った利下げを前提にしていたからです。S&P 500は2.64%下落して7,383.74、ダウは前日に過去最高値を付けた後、1.35%下げて50,866.78で引けました。10年物米国債利回りは4.53%まで跳ね、30年物は5%を超えました。利回りが上昇するとAIインフラ銘柄に織り込まれていた将来利益の現在価値が圧縮されるため、半導体が真っ先に痛みを受けたのです。
「この9週間に株式、特にテックと半導体で見てきた記録的なラリーの後で、今日ダムがまさに決壊しました」と、Carson GroupのRyan Detrick氏がReutersに語っています。Wells FargoのOhsung Kwon氏は、直接の引き金はファンダメンタルズではなく需給だと指摘しました。「半導体セクターは買われ過ぎていました」。
半導体陣営の中では、AIへのエクスポージャーが大きい銘柄に被害が集中しました。Marvellは17%下落。Micronは13%安。IntelとAMDはそれぞれ11%前後を失いました。Nvidiaは6.2%下げ、1セッションで時価総額からおよそ3,000億ドルが吹き飛びました。売りはそもそも木曜日から始まっていました。同日、Broadcomが第3四半期のAIチップ売上ガイダンスを、市場コンセンサスの約172億ドルを下回る160億ドルとしたためです。Hock Tan CEOは通期のAIチップ売上が約560億ドルに着地するとし、上方修正ではなく据え置きでした。株価はガイダンス発表日に12.6%、金曜日にさらに7%下落しました。
なぜ重要か
2週間前まで金利市場は今年のFed利上げ確率を実質ゼロと見ていました。金曜日の引け時点でトレーダーは12月の利上げ確率を約43%と見ています。Yahoo FinanceがCME FedWatchを引用した数値です。割安なマネーに依存する長期デュレーションのテック銘柄にとっては、極めて荒い再価格付けです。
Fedにとってもタイミングが悪い。Kevin Warshは5月22日に議長として宣誓し、Jerome Powellの後任となりました。6月16〜17日のFOMCが彼にとって最初の会合となります。Polymarketでは会合そのものは据え置き確率97.8%で、市場がスタートからWarsh議長に逆張りしているわけではありません。ただし年末の価格は、新議長がホワイトハウスから公然と利下げを要求される中でも、タカ派的シグナルで任期を切る可能性を示唆しています。
AIトレードに対しては特に居心地の悪い問いが残りました。強気論がハイパースケーラーの四半期8%の利益成長と、ビルドアウトに利下げで応えるFedの両方を必要とするのなら、二本目の足が消えたらどうなるのでしょうか。Broadcomのフラットなガイダンスは需要側で最初に露呈した亀裂でした。同じ週に雇用統計がマクロ面での援護まで取り除いた格好です。
今後の注目ポイント
6月11日に発表される5月CPIは、Warshの初会合の5日前に出ます。コアCPIが3.0%を超えれば雇用統計のタカ派的解釈が固まり、それより弱ければ新議長が選択肢を温存する余地が生まれます。SOX指数の反発が出るかも見ておくべきです。週半ばまでに押し目買いが入らなければ、金曜日の1兆3,000億ドルは一過性の整理ではなく局面転換だったことになります。
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