SpaceX、史上最大規模IPOのロードショー開始

2026年6月3日 5 min read Multiple sources

SpaceXは6月4日木曜日からIPOの投資家向けロードショーを正式に開始します。調達目標は750億ドルで、実現すれば公開市場史上最大の調達になります。2019年にサウジアラムコが集めた256億ドルの約3倍の規模です。プライシングは6月11日夕方、Nasdaqへのティッカー SPCX での上場は6月12日に予定されています。日程は短く、注文台帳は巨大で、会社はすでに「投資家が実際に幾ら払うのか」をめぐってBloombergと公然と争っています。

2026年5月30日のStarlink 17-41ミッションで、Vandenberg宇宙軍基地の上空へ上昇するSpaceX Falcon 9ロケット。 — 出典: Spaceflight Now

S-1に書かれた数字

SpaceXは5月20日にS-1を提出し、この書類が議論の前提を一気に書き換えました。2025年の売上高は187億ドルで、2024年の140億ドルから大きく伸びました。成長エンジンはコンシューマ・法人向け衛星インターネット事業のStarlinkです。Starlinkは114億ドル(全体の61%)を稼ぎ、社内で唯一黒字の事業として営業利益44億ドルを出しました。ロケット打ち上げ事業は6億5,700万ドルの赤字でした。昨年連結化されたxAI子会社は64億ドルの損失を計上し、連結純損失を49億4,000万ドルにまで押し下げました。

主幹事はGoldman SachsとMorgan Stanleyで、シンジケートにはBank of America、Citigroup、JPMorgan Chaseが入ります。CNBCは6月1日、SpaceXが公募株の最大5%を「directed share(指定配分)」プログラムに振り向けると報じました。従業員や会社が選んだ関係者に割り当てる仕組みで、通常はもっと小規模なディールでの友人・家族枠に使われる構造です。さらに公募の約30%が、Robinhood、SoFi、E-Trade、Schwab、Fidelityを通じて個人投資家に回されます。大型IPOが機関投資家枠の外に残す比率の、およそ3倍にあたります。

なぜ投資家は2兆ドルで尻込みしたのか

Bloombergは4月に最初、SpaceXが2兆ドル超の評価額を狙っていると報じました。5月29日には同じワイヤーが、アンカー投資家候補との協議を経て目標が「少なくとも1.8兆ドル」に静かに引き下げられたと伝えました。Muskは X に「False」と一語だけ投稿して反論しました。The Motley Foolは6月1日に計算を解きほぐして、1.8兆ドルでもSpaceXのPSR(株価売上倍率)は約96倍になり、急成長中のソフトウェア企業の多くが時間を追ってプレミアムを維持できなかった水準の3倍以上だと指摘しました。

テキサス州Boca ChicaのStarbase発射台に積まれたSpaceX Starship Version 3機体。 — 出典: Payload Space

評価額に劣らず重要な構造ディテールが二つあります。第一に、Muskはデュアルクラス株式構造を通じて持分約42%と議決権85%をそのまま保持します。今回のIPOで彼の支配権は希薄化せず、一般株主は明示的に助手席に座る形です。第二に、このディールはインデックス算出会社とパッシブファンドを難しい立場に追い込みます。Goldmanのアナリストは機関投資家顧客に、「ベンチマーク指数に組み入れられる際に株式を吸収するためのキャッシュを、ミューチュアルファンドはすでに積み上げている」と伝えています。このPSRでも注文台帳が埋まる理由のひとつが、まさにこのパッシブ買い期待です。

なぜ重要か

調達額そのものも巨大ですが、より興味深いのは「2026年に投資可能なスケールとは何か」を塗り替える効果です。1.8兆ドルでのデビューはSpaceXを上場初日からAppleやMicrosoftと肩を並べる位置に置きます。連結ベースでは赤字、資本集約型、しかも一部はxAIの赤字に支えられている事業であるにもかかわらず、です。ディールがレンジ上限でプライシングされれば、OpenAI、Anthropic、Stripe、Databricksといったレイトステージのスタートアップすべてに、公開市場でのエグジットの新しい基準点ができます。逆に初日に公募価格を割れば、今後10年のメガIPOを引き受けるのは格段に難しくなります。

デュアルクラス構造はSpaceXを超えて意味を持ちます。SnapやMeta時代の議論以降、主要なインデックスファミリーのいくつかはデュアルクラス銘柄のウェイト算出ルールを厳格化してきました。そのルールがSPCXをどう扱うかが、上場初日からのパッシブ需要を左右します。

今後の注目ポイント

プライシングのコールは6月11日水曜日の取引終了後に行われます。注目すべきはヘッドラインの評価額そのものではなく、伝統的な機関配分と指定配分プログラムのどちらが重かったかという比率です。指定配分に大きく偏っていれば機関需要が弱かったサインで、初日が重くなる可能性が高くなります。Nasdaqでの初取引は6月12日木曜日の朝に予定されています。

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